美债10年期收益率与美股,美债十年期收益率对股市影响的简单实证研究

春节之前的行情有多壮丽美债10年期收益率与美股,春节之后的行情就有多惨烈。

美债10年期收益率与美股,美债十年期收益率对股市影响的简单实证研究

美债10年期收益率与美股,美债十年期收益率对股市影响的简单实证研究

周五市场继续以核心资产的大幅度松动结束了二月的交易,在二月,上海综合指数上涨0.75%。深圳成分指数下跌2.12%,创业板指数下跌6.86%,但在牛市交易的第一周上海综合指数下跌5.06%,深圳成分指数下跌8.31%,创业板指数下跌11.30%。实在是躲得过初一,躲不过十五,市场变脸之快令人猝不及防,大票投资者被埋在沟里。

美债10年期收益率与美股,美债十年期收益率对股市影响的简单实证研究

美债10年期收益率与美股,美债十年期收益率对股市影响的简单实证研究

大票暴跌的同时,代表中小型公司的指数中证500指数上周也下跌5.06%,所以茅台们的下跌并不一定带来小票的上涨,或者换句话说,茅台们不搭台,小票也唱不出戏。

美债10年期收益率与美股,美债十年期收益率对股市影响的简单实证研究

最近市场流行一个观点说本轮下跌的诱因很可能是美国十年国债收益率的飙升,导致美股暴跌,美股下跌把A股带进沟里。

但事实到底怎么样呢?这个结论经得住不起历史的考验吗?请看下面我们的证明过程。

请看上图,从短期来看。这个结论也是不确定的,上图可以看出去年12月1日以来,美债收益率从纳斯达克指数从不到0.8%左右上升到今年2月15日左右的1.29%。幅度已经是非常非常之大了,但非常遗憾的是,美股并没有下跌,纳斯达克指数反而从12000多点上涨到14000点。国债收益率上涨与股票下跌并不正相关。

但从2月15日之后,就是最后短短十几天,国债收益率继续飙升到1.5以上,此时纳斯达克指数指数从14000点急速下跌到13000点,市场在找美国股市下跌理由的时候,就找出了美国国债收益率飙升带来美国股市下跌的理由。因为历史上有美国国债收益率上升的时候美国股市下跌的先例。

上图来自格隆汇

从长期来看,国债收益率上涨股市下跌这一结论还是不正确,再请看上图,这是最近十年美国十年国债收益率走势图,我们发现上面的结论还是不成立。

我们从图中选取一段2016年7月到2018年11月美国十年期国债收益率上升的例子,发现这段时间美国国债收益率从1.4%飙升到3.3%,上涨幅度够大了吧,但这段时间我们回去翻看美国道琼斯指数,发现这段时间之内美国股票这段时间是上涨的,涨幅还非常大,道琼斯指数从18400点上涨到25000点附近。

2016.7到2018.11国债收益率上升期间美股表现

如果国债收益率上涨股票下跌如果成立,那国债收益率下跌美国股市肯定是上涨的吧,有没有结论说下跌得越多,股票上涨得越多呢?为此我们再选取国债收益率下跌幅度最大的这一段,2018年10月到2020年3月,这一段美国十年期国债收益率从3%下跌到0.5%,但这段时间道琼斯指数从26200点开始并没有大涨,只是2020年2月最高上涨到29200点。国债收益率下跌过程中,在2020年3月19号道琼斯指数最多下跌到18200点。

从上面的实证数据其实也得不出国债收益率上涨股票一定跌,国债收益率下跌股票一定涨的结论,而周末看到李迅雷所长的文章,也有结论说,研究50年美国国债收益率与股市的关系,发现国债收益率上涨的时候,美国并没有出现趋势性的下跌,大部分时间在震荡,并且也有大涨的例子。

我们股票开始投资的时候曾经崇拜过GDP,以为GDP跟股市相关性很大,最后发现不是,后来说M1与股市有直接相关性,后来发现PMI与股市相关性很大,后来发现社融数据跟股票涨跌的相关性大,因为这个数据跟资金面密切相关,但最后发现这些经济指标跟股市相关性都不是很大,于是现在就开始崇拜美国指标,但非常遗憾的是,美国的这些宏观经济指标还是与股市没有太直接的相关性。

现在就可以解释了为啥绝大部分投资者,不但是散户,并且是机构投资者对宏观不感兴趣的原因了,因为这些东西跟股票的上涨下跌关系不大,很多时候是情绪。

当然,股票的上涨与下跌长期跟一个国家的经济基本面还是密切相关,但这些不足以指导投资者的短期买卖,没有任何关系。

这也可以知道为啥巴菲特持有股票几十年不动的原因了,因为在这几十年持股过程中,美国的,世界的宏观经济经历了一轮又一轮宏观经济周期,指标上上下下无数次,但巴菲特却不动如山。因为股票的涨跌很多时候与宏观指标没啥关系,不要太迷信。

但非常遗憾的是,我们这个社会经济学家太多,尽拿一些指标来吓唬人,他们不但不为这个社会创造财富,而且制造出不少的内卷,消耗社会资源。

如果说美国股市真的如网红们声称的那样要大幅度下跌,要防止美国股市下跌的外溢的风险,我认为也是美国涨得太多太多惹的祸,因为差不多上涨12年了,下跌也很正常,但我们知道的现实是,过去七八年,每年都有网红判断美国涨到头了,要下跌了,要防止把中国股市带下来,但每年都落空了一样。

因为年年都有人喊,所以,总有一个网红运气好要把美股喊下来,于是名声大震而成为投资大家,再名利双收。

巴菲特,芒格等还有其他很多投资大家都认为,股市测不准,既然测不准,唯一的办法就是研究清楚行业,公司一样可以取得比较好的业绩。

周末说要注册制,要T+0,这个都是有预期的,为啥2017年以来的大票长得好,其实跟这个预期也有关系,因为经历国内国外无数实证研究发现,T+0这个东西其实对散户并不是那么友好,他是收割散户的利器,使得很多人特别是机构投资者不投资小票,是小票被边缘化很重要的底层逻辑。如果以后全面注册制,T+0,很可能小票投资者还得经历残酷的考验,当然大票也是小票成长起来的,总有小票脱颖而出而成为大票,只是概率非常低。但大票永远是市场中投资的主流。

经历了春节长假之后的大票惨烈的下跌,很多投资者包括网红基金经理无一幸免,很多人嘲笑他们是不对的,不客观的。谁没有遇到过跌停?谁没有遇到过连续跌停?谁没有大亏过?如果你没有遇到,你一定是菜鸟,才入市不久的,下跌是投资生涯的一部分,是无法避免的事情,投资是一场异常艰苦的马拉松,不是初一到十五,没有躲过没有关系,特别是手持几百亿的基金更是无法短时间转身,但有一个基本事实是,核心资产的下跌,一定带来非常好的买入机会,如果这些核心资产没有前途,买了还亏钱,那这个国家就不可能有前途,所以买入股票,买基金,其实就是在赌国运。

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